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时代IPO观察|政策红利消退,天智航销量恐难维持
加入时间:12月23日

时代商学院分析师 陈佳鑫

高新行业发展初期,通常依赖政策扶持,但政策扶持并不会一直持续的,部分企业在失去政策扶持后面临巨大风险。

上交所网站显示,12月13日,上交所科创板网站更新了北京天智航医疗科技股份有限公司(以下简称“天智航”)的第三轮问询回复函。

天智航主要从事骨科手术机器人生产,作为一家多年亏损且营业收入较低的企业,天智航选择了科创板第五套上市标准,此标准对业绩并无要求。

上交所问询函显示,天智航过去两年的销售增长与政策扶持有莫大(博客,微博)关系,而相关政策已于近日到期,后续是否继续推出并不确定,因此天智航未来的销售不确定性较大。

扶持政策到期

为了鼓励先进医疗器械发展,我国会出台各类鼓励指导政策。资料表明,从事国内骨科手术机器人生产的天智航,其发展也大大受益于扶持政策。

2017年5月16日,工业和信息化部、国家卫生计生委发布《关于组织创建骨科手术机器人应用中心的通知》,鼓励各地申报骨科手术机器人应用中心。应用中心采用“1+1+N”联合体形式搭建,即1家生产企业+1家牵头医疗机构+N家联合医疗机构等共同组成。

随后2017年11月21日,工业和信息化部、国家卫生计生委《关于同意北京积水潭医院等21家牵头医院创建骨科手术机器人应用中心的通知》,作为生产企业之一,天智航参与了我国骨科手术机器人应用中心的创建工作。

两项通知发布后,各个骨科手术机器人应用中心开始建设,天智航生产的骨科机器人销量猛增。招股书显示,2016年,天智航骨科机器人销量仅6台;然而到了通知发布的2017年,其销量增至16台;2018年进一步提升至20台。

第三轮问询回复函中,天智航详细披露了通知对其销量的影响。如下图所示,通知发布之前,天智航成立于2010年,其多年累积销量仅为9台。

通知发布之后,参与应用中心创建活动而产生的销量为24台,而同期未参与的销量仅为4台,由此看出此相关政策对其销量提升有巨大帮助。

图表一:政策对天智航销量的影响情况图

数据来源:天智航第三轮审核问询函的回复

然而,过度依赖政策扶持也可能会产生巨大的风险。如今年的新能源汽车产业,在政策补贴大幅滑坡下,多家车企面临亏损困境,产业链中也有不少企业因此倒闭。

天智航的危机,也可能来临了。上交所对天智航的问询函中提到,工信部、卫健委2017年11月发布的相关通知业已明确骨科手术机器人应用中心的创建周期仅为2年。而截至2019年11月21日,创建周期已然期满,截至今日尚无任何接续政策出现。上交所担心,政策红利消失后,天智航的销量能否维系?

在第三轮问询函中,上交所据此质疑天智航是否符合“市场空间大”等第五套上市标准的要求,并要求其充分披露扶持政策期满后及对天智航生产经营的潜在影响。另外,为了保护投资者,上交所还要求其对上述事项做重大事项提示。

12月20日,时代商学院就扶持政策是否会继续推出的问题,向天智航发函咨询其看法,截至发稿前,天智航未作回应。

未来销量能否维持?

时代商学院认为,我国虽经常出台各种先进制造业扶持政策,但并不意味受到国家鼓励扶持的行业就一定能发展起来。由于科技发展的不确定性,其中失败的恐怕还是大多数。扶持政策仅是一个辅助作用,相关行业最终能否发展壮大,根本还得看能否贴合市场需求及其经济性。

天智航的骨科手术机器人在手术中的作用,似乎有被夸大的嫌疑。由于招股书中对骨科手术机器人作用的描述不够详细,因此第一轮问询中,上交所对此进行提问。

天智航在回复函中披露,其机器人其实并不能全自动、独立完成整台骨科手术,更多是一个导航定位的辅助功能,帮助医生进行手术。

虽然起到辅助作用,但天智航的机器人售价并不低。招股书显示,2019年上半年,天智航的机器人销售额为3937.71万元,销量为8台,均价达到492.21万元。

在如此昂贵设备辅助下,其手术费用必然比一般手术要高出不少,且相关费用并未纳入医保报销范围。这种情况下,对手术精度要求低或是价格敏感的患者,更会倾向于一般手术。

时代商学院认为,天智航骨科手术机器人的销量受扶持政策的显着影响,扶持政策期满后,后续是否会继续推出政策存在较大不确定性。相关部门必然会考核骨科手术机器人的作用和效益后再作决定。作为非业内人士,很难去判断,因此,天智航未来的销量存在较大的不确定性。

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(责任编辑:李显杰 )
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